Labor Market Remains Hot

Le récent rapport sur l'emploi, étonnamment robuste, a ravivé les attentes d'une hausse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale. Après que le membre de la Fed, Waller, a suggéré de maintenir les taux, les probabilités d'une hausse en septembre étaient tombées à 50 %. Cependant, ce nouveau rapport a fait remonter ces probabilités à 60 %. Historiquement, les marchés ont tendance à avoir une vision plus claire de la décision de la Fed à l'approche de la réunion, avec des attentes souvent autour de 80-90 %. L'incertitude actuelle rend chaque nouvelle donnée économique cruciale. Si la Fed ne relève pas les taux, la partie longue de la courbe des rendements pourrait continuer à augmenter, ce qui est une préoccupation majeure pour la Fed. Le marché du travail montre des signes de résilience. Le taux de chômage est stable à 4,1 %, un niveau historiquement bas. Bien que les accélérations non linéaires du taux de chômage partent souvent de niveaux bas, le marché est actuellement plus préoccupé par l'inflation que par une récession due à un marché du travail faible. Les emplois non agricoles, initialement révisés à la baisse le mois dernier, ont été corrigés à la hausse dans le dernier rapport, confirmant la solidité du marché du travail. Le changement annuel des emplois non agricoles est en hausse, atteignant 603 000, contre 116 000 en décembre 2025. Les salaires horaires moyens continuent d'augmenter, bien que leur croissance annuelle ralentisse, ce qui est une bonne nouvelle pour la Fed. Cependant, la question est de savoir si ce ralentissement est suffisant. Le marché semble penser que non. La prochaine réunion de la Fed aura lieu le 16 septembre. Parallèlement, la Banque du Japon devrait relever ses taux, potentiellement deux fois avant la fin de l'année, ce qui porterait les taux à environ 1,5 %. Le rendement à 2 ans au Japon, à 1,74 %, suggère que des hausses sont nécessaires. Pour la Fed, une hausse des taux est probable. Une deuxième hausse est moins certaine. L'inflation pourrait rester persistante à court terme en raison de la hausse du prix du pétrole, qui se maintient autour de 90 dollars le baril. Cela aura des effets néfastes sur l'IPC. Si le prochain rapport sur l'inflation est mauvais, les probabilités d'une hausse des taux par la Fed augmenteront considérablement. Ne pas relever les taux dans ce scénario serait considéré comme une erreur par le marché, entraînant une nouvelle augmentation de la partie longue de la courbe des rendements. Le rendement du Trésor à 10 ans est passé de 3,9 % en mars à 4,8 % aujourd'hui. Le rendement à 30 ans a déjà dépassé ses précédents sommets de 5,17 %. Les demandes initiales de chômage restent extrêmement basses (206 000), ce qui n'est pas un signe de difficultés sur le marché du travail. Historiquement, les inquiétudes concernant une récession n'apparaissent qu'avec des demandes initiales dépassant les 300 000. Le principal problème reste l'inflation. L'intelligence artificielle (IA) est une force déflationniste à long terme en réduisant la demande de main-d'œuvre. Cependant, à court terme, elle est inflationniste en raison de la forte demande et des dépenses d'investissement qu'elle génère, notamment dans les centres de données et l'énergie. Combinée aux conflits géopolitiques qui augmentent les prix du pétrole et aux tarifs douaniers, de nombreuses forces inflationnistes pourraient empêcher la Fed de baisser les taux de sitôt. Le taux de chômage varie considérablement selon les régions des États-Unis. Si certaines régions connaissent une augmentation du chômage, d'autres voient une baisse. Une récession nationale n'est généralement observée que lorsque le chômage augmente dans tout le pays. De même, les offres d'emploi par travailleur au chômage sont en hausse depuis fin 2025, coïncidant avec la baisse du taux de chômage. Le taux de participation à la population active a légèrement augmenté, ce qui a contribué à maintenir le taux de chômage constant. Il est important de noter que le taux de chômage varie aussi avec l'âge. Pour les 16-19 ans, il est de 14,1 %, en hausse par rapport à 12,1 % le mois dernier. Pour les 20-24 ans, il est de 7,1 %. Le marché du travail est le plus fort pour les 25-54 ans, avec un taux de chômage de 3,6 %. Ainsi, si les professionnels expérimentés peuvent trouver facilement un emploi, les plus jeunes rencontrent des difficultés. L'IA pourrait détruire certains emplois, mais en créer de nouveaux. Ceux qui maîtrisent l'IA seront plus recherchés. Les secteurs comme la santé et l'éducation sont généralement moins affectés par les booms technologiques. À l'échelle mondiale, de nombreuses banques centrales ont déjà relevé leurs taux. La Banque centrale européenne, le Japon (qui n'avait pas agi en 2022-2023), la Nouvelle-Zélande et l'Australie ont tous relevé leurs taux. La Fed est en retard par rapport à d'autres pays. Cette hésitation pourrait être due à la pression politique, le président appelant à des baisses de taux. Cependant, les données économiques actuelles, comme l'estimation du PIB du troisième trimestre de la Fed d'Atlanta à 4,7 %, suggèrent une économie forte. Dans une économie forte, la logique voudrait que les taux soient relevés, pas baissés. Si la Fed ne relève pas les taux alors que le PIB est élevé et que l'inflation menace de revenir, le marché obligataire pourrait se révolter. Le nombre d'offres d'emploi a légèrement augmenté, et le taux de démission est resté stable, ne montrant pas de détérioration comme lors des récessions précédentes. Le rapport ADP sur les emplois non agricoles privés était également positif. En conclusion, le marché du travail est robuste. La décision de la Fed dépendra en grande partie du prochain rapport sur l'inflation. Si l'inflation est élevée, la Fed devrait relever les taux pour maintenir sa crédibilité et atteindre son objectif de 2 % d'inflation.