Fiscal Dominance Changes EVERYTHING for Bitcoin

L'émission d'aujourd'hui aborde la dominance fiscale et son impact sur le Bitcoin, alors que le monde anticipe une récession. Le Bitcoin n'a jamais été confronté à une récession majeure, la seule récession technique enregistrée datant d'avril 2020, une période où la politique monétaire était ultra-accommodante, favorisant les actifs comme le Bitcoin. Actuellement, le rendement des obligations à 10 ans est en hausse, et le prix du pétrole se maintient au-dessus de 100 dollars le baril, soulevant des inquiétudes quant à une récession mondiale. Il y a une faible probabilité (4%) que le trafic maritime dans le détroit revienne à la normale d'ici fin juillet, et cette probabilité reste inférieure à 50% d'ici juillet. Si la situation ne se normalise pas, l'OTAN pourrait intervenir. Une telle escalade pourrait plonger le monde dans une récession globale. Le marché s'inquiète davantage du prix du pétrole et de ses ramifications sur la consommation, plutôt que de la croissance des hyperscalers menée par l'IA. La consommation aux États-Unis, bien que solide (ventes de Home Depot et résultats de Nvidia), pourrait être affectée. Le NASDAQ a montré une résistance claire en 1994, suivie d'un marché haussier après la crise. La structure actuelle du NASDAQ, avec des retests confirmant sa tendance, est notable. Le pic du marché en novembre 2021 a été causé par le resserrement de la politique monétaire. Le NASDAQ a connu un repli de 20% par rapport à son sommet récent. Un marché baissier est défini par un repli de 20%. Pour atteindre un retest précédent, le repli devrait être supérieur à 20%. Le marché est actuellement dominé par l'incertitude. Malgré un sentiment général baissier, les marchés ne s'effondrent pas. Historiquement, les périodes de forte correction sont souvent suivies de rebonds. Par exemple, en mars de cette année, malgré une correction de 30% pour certains hyperscalers, le marché n'était pas en chute libre. Le S&P 500 se rapproche d'un niveau critique, à 7% de son sommet. La période de mai à septembre est historiquement une période de repli moyen de 10% pour le S&P 500, en particulier lors des années d'élections de mi-mandat ou lors de l'arrivée d'un nouveau président de la Fed. Cependant, nous venons de sortir d'une correction de 10% pour le S&P 500 et de 15% pour le NASDAQ juste avant cette période. Historiquement, après des mouvements de cette ampleur, l'indice est en hausse de 3,5% en moyenne sur les trois mois suivants, avec un taux de réussite de 100%. La situation actuelle est différente en raison de la flambée des rendements obligataires et du pétrole au-dessus de 100 dollars, ce qui entraîne une destruction de la demande. La question est de savoir si cette situation est le prélude à une récession. Si la situation géopolitique ne se résout pas, le prix du pétrole pourrait rester élevé, et les rendements suivre. La « dominance fiscale » change tout pour le Bitcoin. Le Bitcoin est actuellement entre une vision haussière et baissière. Le cycle de quatre ans suggère un creux d'ici fin septembre, avec un Bitcoin à 55 000 dollars en octobre. Le mois suivant les élections de mi-mandat est souvent exceptionnel. Le scénario baissier prévoit un Bitcoin à 80 000 dollars d'ici mars, tandis que le scénario haussier le place à 95 000 dollars. Si vous êtes haussier sur le Bitcoin, le scénario baissier actuel vous pousserait à accumuler à des prix plus élevés, ce qui est paradoxalement baissier pour vous. Les résultats de Nvidia sont attendus demain. Si les géants de la technologie comme Open AI, Microsoft, Meta et Alphabet réduisent leurs dépenses en puces, ce serait très préoccupant. Cependant, il est plus probable que Nvidia annonce des résultats exceptionnels. Bien que la part de marché de Nvidia puisse être érodée à l'avenir par de nouveaux acteurs, la demande mondiale de puces continuera d'augmenter. L'IPO de SpaceX, avec une valorisation potentielle de 1,75 à 2 billions de dollars, pourrait fournir à Elon Musk les fonds nécessaires pour construire des fermes solaires pour alimenter les centres de données. L'acquisition de Cursor par Elon Musk pourrait aider XAI à devenir un modèle d'IA de pointe. Si une récession mondiale survient, la question est de savoir comment le Bitcoin réagira. Les cycles de halving du Bitcoin montrent des similitudes et des différences par rapport aux cycles précédents. Une différence notable est le plus haut historique atteint avant le halving lors du dernier cycle. Le repli depuis le plus haut historique est significativement moindre cette fois-ci. Un Bitcoin à 55 000 dollars, soit une baisse de 55% par rapport à son sommet, serait toujours considéré comme "bon marché" par certains, mais ce chiffre doit être contextualisé. Le Bitcoin est actuellement dans une situation inédite. Les investisseurs en Bitcoin recherchent la diversification, car les marchés sont très corrélés. Le Bitcoin est perçu comme un actif rare, un "debasement trade" contre la dévaluation de la monnaie. Les flux d'ETF spot vers le Bitcoin sont restés solides malgré une correction de 53% par rapport au plus haut historique, ce qui suggère que les investisseurs des ETF sont là pour des raisons de liquidité et de couverture contre la dévaluation, et non pas pour la technologie ou la nature permissionless du Bitcoin. Les participants au marché du Bitcoin ont changé, avec une majorité précoce d'investisseurs institutionnels qui ne sont pas effrayés par les replis. La prochaine étape du manuel de la Fed pourrait être l'arrêt du resserrement quantitatif (QT) et une nouvelle expansion du bilan, voire des baisses de taux. Cependant, le nouveau président de la Fed, Walsh, ne semble pas favorable à ces mesures. En cas de récession mondiale ou américaine, des baisses de taux de panique sont possibles, surtout si le prix du pétrole dépasse durablement 120-150 dollars le baril. Les baisses de taux de panique sont très haussières, car elles conduisent à des taux proches de zéro et à une inondation du système par l'assouplissement quantitatif (QE) et des achats d'obligations. Historiquement, il y a des similitudes entre la situation actuelle et 2019, où la Fed a été contrainte d'arrêter la réduction de son bilan et de commencer à l'augmenter. La question est de savoir si nous sommes à un point de réinflexion similaire. James Lavish a souligné l'importance de surveiller les déclarations du nouveau président de la Fed, Walsh, concernant les rendements obligataires à 10 ans. Ces rendements sont la référence pour les taux d'intérêt aux États-Unis (cartes de crédit, prêts automobiles, prêts immobiliers) et sont fixés par le marché obligataire, reflétant les attentes en matière d'inflation et d'offre de bons du Trésor. La Fed a peu d'outils restants. Elle pourrait imprimer de l'argent et acheter des obligations pour forcer les rendements à baisser (contrôle de la courbe des rendements), ce qui augmenterait la masse monétaire et la prochaine vague d'inflation des actifs. Il faut être attentif aux nouveaux acronymes utilisés par la Fed, car ils peuvent masquer une expansion du bilan sous un autre nom. Dans une situation où les rendements explosent, le consommateur est écrasé, les recettes fiscales et les dépenses diminuent, la Fed pourrait être contrainte d'imprimer de l'argent, même si Walsh n'y est pas favorable. C'est un scénario plausible, même si la configuration actuelle ne semble pas évidente. Le Bitcoin se trouve dans une situation inédite. Les investisseurs voient le Bitcoin comme un actif rare et un "debasement trade" face à la dévaluation continue de la monnaie. Le Bitcoin est non seulement un actif à risque, mais aussi une protection contre la dévaluation de la monnaie et un jeu de liquidité. Si la Fed réduit son bilan, c'est une mauvaise nouvelle pour le Bitcoin. Cependant, si nous sommes proches d'un point où la Fed n'a d'autre choix que de maintenir la liquidité et le volume monétaire, alors nous sommes dans une autre situation, plus favorable au Bitcoin.