Bitcoin: Bull Case Vs. Bear Case

Dans cette vidéo, l'objectif est d'examiner objectivement le cas haussier (bull case) versus le cas baissier (bear case) pour Bitcoin, en s'appuyant uniquement sur des indicateurs et des données historiques, sans se laisser influencer par des récits ou des biais personnels. L'approche consiste à dresser un bilan des indicateurs, en attribuant un point aux taureaux (bulls) lorsqu'un indicateur est objectivement haussier, et un point aux ours (bears) lorsqu'il est objectivement baissier. **Analyse des indicateurs on-chain :** 1. **Multiple de PE (PE Multiple) :** Historiquement, ce multiple descend en dessous de 0,4 environ tous les quatre ans, marquant souvent un creux. Bien que cela se soit produit en 2011, 2014-2015, 2018 et 2022, il ne l'a pas encore fait dans le cycle actuel. En 2019, même sans la pandémie, il a atteint 0,43. L'argument selon lequel Bitcoin est remonté à un plus haut précédent sans entrer dans un nouveau marché haussier a été observé en 2014 et 2015, où le prix a chuté par la suite. Par conséquent, cet indicateur est attribué aux **ours**. 2. **Indice de force relative (RSI) hebdomadaire :** Le RSI hebdomadaire est tombé à 26, un niveau similaire à celui observé lors des précédents creux de marché. Bien que le creux de 2022 à 25-26 n'ait pas été le point le plus bas absolu, le faible actuel en juillet était un plus haut plus élevé qu'en 2022. La tendance historique suggère que lorsque le RSI atteint ces niveaux, un creux est probable. La présence d'un plus haut plus élevé sur le RSI lors du rebond actuel par rapport à 2022 plaide en faveur des **taureaux**. 3. **RSI mensuel :** Le RSI mensuel a atteint des niveaux similaires à ceux des marchés baissiers précédents. Bien qu'une interprétation pourrait suggérer une légère tendance à la baisse des plus bas du RSI sur plusieurs cycles, ce qui pourrait être interprété comme baissier, la proximité des niveaux actuels avec les creux historiques plaide davantage en faveur des **taureaux**. L'absence d'une chute significative avant un rebond, comme observé en 2019, renforce cet argument. 4. **Score MVRV Z :** Historiquement, chaque creux de marché s'est produit après que le score MVRV Z de Bitcoin soit passé en dessous de zéro (2011, 2015, 2018, 2022). Actuellement, il ne l'a pas encore fait, se situant à 0,18, bien qu'il soit plus bas qu'en 2019-2020 (où il avait atteint environ 3). L'argument narratif de la pandémie ou de l'effondrement de FTX est écarté pour se concentrer sur les faits : le score MVRV Z ne s'est pas encore complètement réinitialisé comme lors des cycles précédents. Ce point va donc aux **ours**. 5. **Frais de transaction :** Sur une échelle logarithmique, les frais de transaction sont actuellement à des niveaux bas, similaires à ceux observés en 2022 lors du creux. Il y a peu d'intérêt apparent, ce qui est généralement un signe de marché baissier. Cependant, étant donné la faiblesse actuelle, cet indicateur est attribué aux **taureaux**, car il n'y a pas de signe clair qu'il doive baisser davantage. 6. **Prix réalisé et prix de balance :** Historiquement, Bitcoin n'a pas atteint ses creux de marché avant de passer sous le prix réalisé (ligne verte). Cela s'est produit en 2011, 2014, 2018, 2019-2020 et 2022. Le ratio prix/prix réalisé n'est pas encore passé en dessous de 1. De même, le ratio prix/prix de balance est loin de ses niveaux de creux historiques. L'argument baissier est que chaque marché baissier précédent a vu Bitcoin passer sous le prix réalisé et le prix de balance. Ce point va donc aux **ours**. 7. **Ratio capitalisation boursière/capitalisation réalisée (Market Cap to Realized Cap Ratio) :** Les creux historiques se sont produits lorsque ce ratio était inférieur à 10. Il était en dessous de 10 en 2019 avant la pandémie, et ne l'a pas encore atteint. Cela suggère que l'indicateur n'est pas complètement réinitialisé. Ce point va donc aux **ours**. 8. **Croisement des cycles (Cycle Cross Indicator) :** Cet indicateur, qui montre clairement les cycles, suggère que les creux surviennent après le croisement de deux métriques. Elles se sont croisées en juin 2026, puis se sont séparées. Historiquement, un creux a suivi ce croisement. Bien que le croisement de l'été 2022 n'ait pas empêché un nouveau croisement plus tard, objectivement, le croisement actuel plaide en faveur des **taureaux**. 9. **Ratio capitalisation des mineurs/capitalisation réalisée (Miner Cap to Realized Cap Ratio) :** Les creux historiques ont été observés à des niveaux beaucoup plus bas (0,2 en 2011-2015, 0,4 dans les cycles précédents). Actuellement, il n'est qu'à environ 0,7-0,8. La différence entre 0,4 et 0,7-0,8 semble plus importante qu'entre 0,2 et 0,4. Cet indicateur est donc considéré comme plus favorable aux **ours**. 10. **Accumulation des détenteurs à long terme (Long-Term Holder Accumulation) :** Pendant les marchés baissiers, l'accumulation des détenteurs à long terme a tendance à augmenter, puis à se stabiliser autour du creux. C'est ce qui s'est passé en 2018, 2022 et semble se produire actuellement. En revanche, les niveaux bas des détenteurs à court terme coïncident avec les creux majeurs. Cet indicateur est attribué aux **taureaux**. **Analyse temporelle :** 1. **Comparaison temporelle de 2019 :** Le marché baissier de 2019-2020 a duré environ 9 mois. Le marché actuel, s'il est comparé sur la même durée, est similaire. Cependant, la comparaison basée sur les prix, où Bitcoin a maintenu un support puis chuté, suggère une différence. Du point de vue temporel seul, cela va aux **taureaux**. 2. **ROI année à ce jour (Year-to-Date ROI) dans les années intermédiaires (Midterm Years) :** En se basant sur les années intermédiaires du cycle quadriennal, le ROI actuel se situe dans les écarts types historiques, mais historiquement, les creux se produisent plus tard dans l'année. L'argument est que le cycle quadriennal ne dicte pas un creux spécifique au quatrième trimestre, et des exemples boursiers montrent des creux plus précoces. Bien que l'intuition penche vers les ours, la flexibilité du cycle quadriennal, observée dans d'autres marchés, permet d'attribuer un point aux **taureaux**, car un cycle plus court n'invalide pas le cycle quadriennal. 3. **Mesure de creux à creux (Low to Low) :** Historiquement, Bitcoin a atteint son pic environ deux semaines avant la date habituelle. Si cela se reproduit, le creux ne devrait pas se produire avant 1432-1436 jours. Nous sommes actuellement au jour 1387. Cela suggère un creux potentiel dans environ un mois et demi à deux mois (fin octobre-début novembre). Cet argument va aux **ours**, car les périodes euphoriques avant le quatrième trimestre ont souvent été suivies de baisses. 4. **Mesure de pic à pic (Peak to Peak ROI) :** Le faible actuel (jour 337) est plus précoce que les précédents creux (jour 377, 365, 406). Cela suggère que le creux pourrait être plus tardif. Ce point va donc aux **ours**. 5. **ROI après le Halving :** Historiquement, le creux se produit plus tard. Bien qu'un creux initial ait été atteint autour du jour 800, les cycles précédents ont vu des creux significatifs plus tard (jour 924, jour 900). De plus, même en 2014-2015, des creux plus bas ont été atteints plus tard dans l'année, même après un rebond initial. Cet indicateur est donc attribué aux **ours**, bien qu'une flexibilité soit accordée aux **taureaux** pour reconnaître des cas où des creux initiaux ont été suivis de rebonds. 6. **Volume :** Chaque creux de marché précédent pour Bitcoin s'est produit lors d'un pic de volume, indiquant une capitulation. Ce n'est pas encore le cas cette année. Le marché baissier de 2019-2020 a connu un pic de volume en raison de la pandémie, mais le point est que même avec un sommet apathique, une capitulation avec pic de volume a eu lieu. L'absence de ce pic de volume est un point pour les **ours**. 7. **Intérêt social (Social Interest) :** Bien que l'intérêt social ait augmenté depuis 2021, il est toujours inférieur aux niveaux de 2018-2019. L'argument est que la politique monétaire plus souple a coïncidé avec une hausse de l'intérêt social. L'absence d'une véritable reprise de l'intérêt social, comparable aux précédents marchés baissiers où le faible s'est produit après une baisse de l'intérêt, rend cet indicateur ambigu. Cependant, en considérant des métriques comme Google Trends et les vues sur Wikipedia, qui continuent de baisser, l'argument baissier est renforcé. L'analogie avec l'or en 2012-2013 et le QQQ en 2001 suggère que l'intérêt social bas ne garantit pas une reprise immédiate. Cet indicateur est attribué aux **ours**. 8. **Classement de l'application Coinbase (Coinbase App Rankings) :** En 2018 et 2022, des creux majeurs ont coïncidé avec une chute de cet indicateur au plus bas. Actuellement, il est déjà au plus bas. Cet indicateur plaide en faveur des **taureaux**. 9. **Lancement des ETF thématiques :** Historiquement, le lancement d'ETF thématiques coïncide souvent avec la fin des marchés haussiers et un sous-performances ultérieure. L'exemple du QQQ en 1999, qui a suivi un schéma similaire de lancement à 48 $, une hausse à 120 $, et un creux à 60 $, est cité. Bitcoin a suivi une trajectoire similaire avec le lancement de son ETF. Le QQQ a ensuite chuté à 33 $, puis à 20 $. Si Bitcoin suit ce schéma, il pourrait chuter bien plus bas. L'analogie avec l'ARCG et l'ARCX, qui ont sous-performé pendant des années après leur lancement, renforce cet argument baissier. Ce point va aux **ours**. 10. **Capitalisation boursière totale des cryptomonnaies (Total Crypto Market Cap) :** Le graphique de la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies est