Hawkish Kevin Warsh

Dans cette vidéo, l'orateur analyse le discours récent de Kevin Warsh à Jackson Hole et ses implications potentielles pour les marchés. Warsh s'est montré "hawkish", indiquant que l'inflation n'est pas sous contrôle et qu'il est difficile de considérer la politique monétaire actuelle comme restrictive. Cela a entraîné une réévaluation des attentes concernant les futures hausses de taux d'intérêt. Au-delà des taux d'intérêt, l'orateur souligne l'importance d'un autre outil à la disposition de la Réserve Fédérale : le resserrement quantitatif (QT). Il est courant de penser que l'assouplissement quantitatif (QE) reviendra inévitablement. Cependant, compte tenu du boom de l'intelligence artificielle et de la croyance en la poursuite de ce marché haussier, la question se pose de savoir si la Fed pourrait réellement relancer le QT. Warsh est connu pour vouloir réduire le bilan de la Fed et ne considère pas le QT comme un substitut aux taux d'intérêt. Bien qu'un QT agressif puisse, à terme, réduire la nécessité de hausses de taux, l'orateur pense que Warsh a agi de manière pragmatique. Précédemment, Warsh avait suggéré que la Fed s'appuierait sur la partie longue de la courbe des taux pour faire le travail, plutôt que d'ajuster les taux courts. Cependant, un événement majeur est survenu : la secrétaire au Trésor, Yellen, a accéléré le programme de rachat d'obligations du Trésor. Ce programme vise à faire baisser les taux longs, alors même que le président de la Fed souhaitait s'appuyer sur eux. Ce conflit d'objectifs soulève des questions. De plus, le programme de rachat d'obligations ne résout pas les causes sous-jacentes de l'inflation et pourrait même être inflationniste. L'orateur anticipe que le marché testera la détermination des autorités. Concernant le calendrier du QT, l'orateur estime qu'il ne sera pas annoncé en septembre ou octobre, mais potentiellement en décembre 2026, un an après sa suspension. Une date plus réaliste pour sa reprise serait début 2027. Il est possible que la Fed ne souhaite pas annoncer une hausse des taux et le début du QT simultanément, préférant les étaler. Même si le QT est relancé, cela ne sonne pas le glas d'un marché haussier pour le Bitcoin. Le prochain marché haussier des cryptomonnaies pourrait ressembler au précédent, où Bitcoin performe bien et entraîne certaines altcoins, tandis que la majorité des autres perdent du terrain face à Bitcoin. Il est possible que la première partie du prochain cycle de quatre ans se déroule sous QT, et la seconde sous QE, comme en 2019 où le début du cycle était sous QT, mais la pandémie a forcé un pivot vers le QE. L'orateur suggère que la Fed pourrait annoncer le QT pour tenter de maîtriser l'inflation, car Kevin Warsh est très critique de l'inflation persistante. Il ne veut pas répéter les erreurs de ses prédécesseurs. L'analyse des attentes de taux d'intérêt montre un changement significatif après Jackson Hole. Avant, il y avait une probabilité de 2/3 de maintenir les taux stables en septembre, et 1/3 de les augmenter. Désormais, ces probabilités sont inversées, avec environ 2/3 de chances d'une hausse de taux. Il reste cependant des données à venir, comme le prochain rapport sur le marché du travail et l'indice d'inflation, qui pourraient modifier ces prévisions. Le marché anticipe actuellement deux hausses de taux cette année. L'orateur évoque l'histoire des taux d'intérêt dans les années 90, où après un cycle de hausse et une baisse, les taux ont été relevés à nouveau en mars 1997. Cela a coïncidé avec une correction du marché boursier débutant le mois précédent, entraînant une baisse d'environ 10%. Les taux sont restés stables pendant un an et demi, avant une nouvelle baisse puis une autre hausse, finalement fatale à la bulle internet. Ce processus a pris plusieurs années. Si la Fed devait relever ses taux en septembre ou plus tard, cela pourrait justifier une correction boursière temporaire, réinitialisant le sentiment dans le secteur des cryptomonnaies au quatrième trimestre. L'orateur conclut en rappelant que des changements majeurs pourraient encore prendre un an ou deux. Il encourage les spectateurs à s'abonner, à aimer la vidéo et à consulter les informations sur la conférence ITC en novembre, en rappelant que les prix des billets augmenteront après le 1er septembre.