Gold: Dubious Speculation

Bonjour à tous et merci de revenir dans le monde du heavy metal. Aujourd'hui, nous allons parler de la spéculation sur l'or. Si vous aimez le contenu, assurez-vous de vous abonner à la chaîne, de donner un pouce bleu à la vidéo et de consulter la prochaine conférence ITC, Investing Through the Cycles Conference. Le jour principal de la conférence sera le 21 novembre, avec des discussions la veille, le 20. Le lien est dans la description. L'or est actuellement à 4 100 $ et a chuté rapidement depuis fin août. Je veux discuter de la performance passée de l'or d'un point de vue saisonnier et sous diverses conditions macroéconomiques, notamment lorsque le long terme de la courbe des rendements augmente, pour voir si nous pouvons en tirer des conclusions. En moyenne, l'or touche souvent un creux à l'été des années de mi-mandat. Parfois, il touche un creux un peu plus tard. En 2022, il a trouvé un creux en juillet, puis a légèrement baissé en octobre-novembre. En 2018, l'or a chuté jusqu'à mi-août, puis le creux d'octobre était en fait un creux plus élevé. En 2014, le creux de l'année de mi-mandat s'est produit fin octobre, un creux plus bas par rapport à l'été. Ainsi, il y a des exemples de creux plus bas et de creux plus élevés, mais au cours des trois dernières années de mi-mandat, il y a eu un creux en été, suivi d'un creux plus haut ou plus bas en octobre-novembre. Il est important de noter que lors des deux dernières années de mi-mandat, la baisse de l'or était en partie due à la hausse du long terme de la courbe des rendements. En 2018, l'or a touché un creux peu avant que le long terme de la courbe des rendements n'atteigne son sommet. En 2022, l'or a commencé à toucher un creux fin septembre, puis a testé ces creux en octobre, toujours légèrement avant le sommet du long terme de la courbe des rendements. Un signe d'un sommet à long terme serait une force de l'or, c'est-à-dire que l'or cesse de chuter et augmente malgré la hausse des rendements, ce que nous n'avons pas encore observé. Bien que l'or soit légèrement en hausse au moment de cette vidéo, il pourrait encore baisser dans les prochaines semaines. Il est difficile de prédire si ce sera un creux plus élevé ou plus bas, car les exemples passés sont mitigés. Si l'on compare le ROI de l'or en 2026 à celui de 2022, on voit qu'il a touché un creux à peu près au même moment en 2022, a connu un rallye, puis est revenu dans la même zone qu'actuellement. Une situation similaire est observée en 2014, où l'or est resté faible jusqu'à début novembre après un pic précoce. Un parallèle historique est 1974, où l'or a connu un rallye en début d'année, a touché un creux en été, a rebondi, puis est revenu en octobre, formant un creux plus élevé. Il est intéressant de noter qu'en 2022 et 2018, le rendement du bon du Trésor à 10 ans augmentait à peu près au même moment qu'aujourd'hui, et l'or a touché un creux juste avant que le bon à 10 ans n'atteigne son sommet. Le rendement à 10 ans semble actuellement parabolique, ce qui pèse sur les marchés, bien que le S&P 500 se soit étonnamment bien maintenu. Si l'on normalise le rendement à 10 ans pour les deux dernières années de mi-mandat, on constate des mouvements similaires, voire plus prononcés en 2022 qu'aujourd'hui. Le rendement à 10 ans en 2022 et 2018 a culminé entre octobre et novembre, ce qui correspond au moment où l'or a touché un creux, légèrement avant le sommet du rendement à 10 ans. Les actifs à risque n'ont réagi qu'après le sommet du rendement à 10 ans. Cela ne garantit pas une répétition cette fois-ci, d'autant plus que le marché boursier a montré une résilience grâce à la technologie et l'IA. Historiquement, les corrections boursières les années de mi-mandat débutent en août ou septembre et peuvent durer un à trois mois, comme en 2018. Cependant, il y a des exceptions, comme en 2010 où le marché boursier a augmenté jusqu'à la fin de l'année. D'un point de vue narratif, lorsque le long terme des rendements augmente, l'or réagit très rapidement en baissant. Cela a été observé à plusieurs reprises, en particulier au second semestre des années de mi-mandat. C'est la troisième fois consécutive que cela se produit. L'or commence à apprécier la situation lorsqu'il anticipe un sommet du rendement à 10 ans. Il est difficile de savoir exactement quand le rendement à 10 ans atteindra son sommet. Actuellement à environ 5,2 %, il a augmenté chaque semaine depuis huit semaines. Je dirais qu'un sommet local se situerait probablement autour de 5,12 % plus ou moins, et pour le rendement à 30 ans, peut-être autour de 6 % plus ou moins. Il faut surveiller le sommet du long terme pour anticiper le creux de l'or. Historiquement, l'or devrait montrer une certaine force avant que le long terme n'atteigne son sommet. Contrairement à ce que l'on pourrait penser, les périodes de faiblesse du marché boursier cette année (février-mars et mai-juin) ont correspondu à une baisse du rendement à 10 ans, liée à une "peur de la croissance". Généralement, lorsque le rendement à 10 ans et le dollar augmentent, l'or diminue. Mais à un certain point, l'or anticipe le sommet des rendements et commence à remonter. Lorsque les rendements atteignent leur sommet, les actifs à risque peuvent réagir différemment selon le contexte. En 2023, les actions ont chuté alors que les rendements augmentaient. Mais en 2026 et 2018, les actions n'ont commencé à chuter qu'après que le long terme ait atteint son sommet, suite à une peur de la croissance. Vers fin 2024/début 2025, la relation a changé : les actions se maintenaient tant que le rendement à 10 ans augmentait, ignorant la