Can Bitcoin Hold If AI Keeps Falling?

La semaine dernière, les marchés ont connu des événements que de nombreux investisseurs semblent négliger. Le NASDAQ a chuté d'environ 5,5 %, les actions des semi-conducteurs ont été encore plus durement touchées, et les inquiétudes concernant le secteur de l'IA commencent à se propager au-delà des actions, atteignant les marchés du crédit. Il est intéressant de noter que le Bitcoin n'a baissé que d'environ 2 % sur la même période. Pensez-y un instant : l'IA, le secteur même qui a contribué à l'énorme expansion des actifs à risque, subit une pression significative, tandis que le Bitcoin, un actif qui s'est historiquement comporté comme un actif technologique à bêta élevé pendant les périodes de stress du marché, résiste relativement bien. Cela ne signifie pas que le Bitcoin s'est découplé du marché boursier, mais plutôt que nous assistons probablement à une reversion à la moyenne. En remontant six mois en arrière, en mai, nous avons vu les semi-conducteurs surperformer, puis le Bitcoin, qui était à la traîne. Au début de l'année, il était clair que seuls certains titres technologiques, la mémoire et les semi-conducteurs participaient à la hausse, tandis que le Bitcoin était dans un marché baissier. Aujourd'hui, on peut se demander si nous assistons réellement à un découplage entre l'IA (le marché technologique) et le Bitcoin, ou si le Bitcoin montre une force relative. Les données suggèrent une reversion à la moyenne, mais il pourrait y avoir des signes précoces de quelque chose de différent. Une question cruciale se pose : que se passera-t-il pour le Bitcoin si la liquidation de l'IA se poursuit ? Deux scénarios très différents sont possibles. Dans le premier, le Bitcoin commence à montrer une véritable force relative, les investisseurs se détournant des investissements en IA de plus en plus coûteux et financièrement vulnérables. Nous sommes entrés dans une nouvelle ère de développement de l'IA, où les entreprises qui génèrent réellement des profits et sont financièrement stables surperformeront. L'affaire Coreweave, devenue un symbole, illustre la pression extrême subie par les entreprises sans financement adéquat. Ce problème de financement de l'IA pourrait se propager au système financier plus large, entraînant une détérioration de la liquidité et, éventuellement, le Bitcoin serait rattrapé par les ventes. La différence entre ces deux résultats pourrait être énorme. Il est donc essentiel de surveiller ce qui se passe sous la surface du marché de l'IA, car le prochain mouvement du Bitcoin pourrait en dépendre davantage que de l'actif lui-même. En novembre, les rachats d'actions devraient redevenir la force technique dominante sur les marchés. Mais pour l'instant, les résultats des entreprises sont le facteur clé. Le positionnement était favorable avant les résultats, les primes de risque ont été reconstruites, et les rachats reviennent en novembre. Les résultats ont sauvé le marché chaque trimestre ces dernières années, mais il y a aussi beaucoup de place pour une série de liquidations de positions longues. Les prochaines semaines de résultats détermineront si cela devient une peur temporaire de la croissance ou un changement de régime plus durable. Aujourd'hui, nous avons SpaceX et Netflix. Le rapport de résultats de SpaceX débloque 28 % d'actions supplémentaires. Demain, ce sera Tesla et Meta, suivis la semaine prochaine par Alphabet et Microsoft. Nous sommes au cœur de la saison des résultats, et ils comptent beaucoup. Les marchés surveillent également la situation en Iran. Aujourd'hui, à l'ouverture de New York, la peur s'est transformée en une ruée, suivie d'une forte reprise toujours en cours. L'Iran a nié tout progrès dans la résolution de la situation. Cependant, la Russie est actuellement en Iran et négocie. Des rumeurs suggèrent que les fonds iraniens gelés pourraient être débloqués et que l'Iran pourrait vendre son pétrole à la Chine, un accord que l'administration Trump aurait tout intérêt à conclure avant les élections de mi-mandat. Il est conseillé de rester à l'écart de cette situation, sauf si l'on est un expert. Il y a de bonnes nouvelles : les Chinois achètent 35 milliards de dollars de puces Nvidia, ce qui confirme que le besoin en capacité de calcul est insatiable, même avec des modèles plus efficaces. Le financement du développement de l'IA est également un problème majeur. Nous pourrions manquer de capacité de calcul, de puissance pour l'utiliser, de financement, et même de volonté politique. On estime qu'il faudrait 1 700 milliards de dollars supplémentaires pour que tout cela se concrétise. Selon S&P Global, il y a environ 17 000 milliards de dollars de financement réel cachés dans les bilans. Nous pourrions un jour nous réveiller et voir des documentaires expliquer ce qui s'est réellement passé, comme après la crise financière de 2008. Aussi optimiste que l'on puisse être pour cette nouvelle ère, les préoccupations sont plus grandes que jamais. L'IA a été l'un des moteurs les plus puissants de la performance du marché des actions. Nous savons à quel point les marchés sont concentrés, et cela se verra probablement dans les résultats. Une baisse des dépenses d'investissement (capex) pourrait être un signal d'alarme pour une correction sérieuse, voire une récession aux États-Unis. Bien que cela puisse déclencher un "debasement trade" (dévaluation de la monnaie), il y a beaucoup de temps entre l'entrée en récession et le moment où il n'y a plus d'autre choix que d'inonder le système. Pendant cette période, les actifs à risque, y compris le Bitcoin, pourraient chuter de manière significative. Il est donc crucial de rester vigilant. Nous avons assisté à d'énormes investissements dans les centres de données, les semi-conducteurs, les réseaux, les infrastructures et la production d'énergie. L'opportunité est substantielle. Nous entrons dans l'ère de l'IA agentique, et dans les quatre ou cinq prochaines années, nous entrerons dans l'ère des humanoïdes et de la robotique. Ma perspective à long terme sur l'IA n'a pas changé : elle pourrait devenir un marché encore plus vaste. Cependant, il y a des signaux d'alarme, comme une éventuelle réduction des dépenses d'investissement. Les résultats de Meta et SpaceX sont importants à cet égard. Le marché veut voir des signes de revenus pour ces dépenses, car on s'attend à ce que ces entreprises aient un flux de trésorerie négatif jusqu'en 2027. Concernant le Bitcoin et sa force relative, techniquement, la situation est encore stable. Une rupture de la ligne de tendance, après deux contacts, signalerait une impulsion de vente majeure. Une correction de 10 % pourrait n'être que le début d'un mouvement beaucoup plus important. Les participants au marché deviennent-ils plus avisés ? Certains pensent que dans trois ans, de nombreux "hyperscalers" n'auront plus de modèle économique et feront faillite. Nous avons le FOMC à la fin du mois, les résultats des entreprises, et la situation en Iran et en Ukraine. Aurons-nous une raison pour que le risque se détende ? Si c'est le cas, nous pourrions assister à un rallye majeur dans ces "neoclouds". Les semi-conducteurs ont subi de lourdes pertes. Après un rebond apparent hier, ils ont de nouveau chuté. La pression ne touche pas seulement les fabricants de p