The AI Boom Isn’t Over. But the Trade Is Changing

La situation actuelle du marché est marquée par des changements significatifs et une incertitude macroéconomique majeure. Le momentum semble se briser, soulevant des questions sur la pérennité du "AI trade" et l'imminence d'une rotation ou d'une réinitialisation du marché. Demain est un jour crucial avec la réunion de la Réserve Fédérale, où les attentes d'une hausse de 25 points de base sont supérieures à 90 %. De plus, une autre hausse de 25 points de base est anticipée d'ici la fin de l'année. Les marchés sont sous tension, avec le pétrole au-dessus de 105 dollars le baril et les rendements à 10 ans dépassant les 5 %. Historiquement, cette période peut signaler une aversion au risque et des corrections majeures. Un autre événement clé est la loi sur la clarté (Clarity Act) qui semble rencontrer des obstacles. Son issue aura un impact à court terme sur le prix du Bitcoin et des cryptomonnaies, comme en témoignent les fluctuations récentes. Les marchés sont en attente, et les liquidations montrent une incertitude quant à la direction future. Notre position actuelle sur Bitcoin est longue, mais nous surveillons un changement de momentum sous 71 000 dollars, voire 66 000-65 000 dollars, ce qui serait un signal baissier. Nous sommes dans une position de force, avec une grande partie de nos actifs en attente. Par exemple, sur FNGU, nous avons une clôture à découvert en attente, et nous saurons dans quelques heures si nous sortons de cette position à l'ouverture de demain. La majeure partie de notre portefeuille est en attente, y compris les positions sur Tesla, Google et GBTC, en raison de cette incertitude massive. C'est ce que nous appelons une "position de force". Même en regardant nos stratégies V5 plus V5, nous sommes largement en dehors du marché, à l'exception de trois noms : Meta, CrowdStrike et Hood. Être principalement en liquidités dans un tel contexte de grande incertitude macroéconomique est une stratégie délibérée. Les marchés ont connu un écart à la baisse en début de semaine, et l'indécision règne avant la réunion du FOMC de demain. La situation semble se détériorer. Le prix du pétrole est en pleine évasion, ce qui est préoccupant. L'Arabie Saoudite a annulé des chargements de pétrole pour septembre après une attaque sur son pipeline, ce qui suggère un hiver difficile pour l'Europe. Aux États-Unis, El Niño pourrait également entraîner un hiver froid. Concernant la Fed, Michelle a soulevé une question pertinente sur l'absence de "forward guidance". Jackson Hole a semblé en donner un peu, et les commentaires de Waller avant la période de black-out ont peint la Fed dans un coin. Si la Fed ne procède pas à la hausse attendue, la réaction du marché est incertaine. Les actions, l'or et le Bitcoin pourraient réagir favorablement, mais le marché obligataire pourrait subir une vente massive. Si la Fed augmente les taux, il pourrait y avoir une offre initiale sur les obligations et un "shakeout" violent, forçant de nombreux CTA à quitter leurs positions courtes, mais cela ne durerait probablement pas. Être en liquidités dans cette situation d'incertitude procure un sentiment de force. Si la loi sur la clarté est adoptée, il pourrait y avoir un rebond du marché, et nous serions prêts à suivre le momentum. Cependant, si le résultat est négatif et que nous assistons à un "shakeout" ou un changement de tendance majeur, être en dehors du marché sera très avantageux. Notre positionnement est primordial. Nos travaux sectoriels sur V5 plus montrent une grande prudence. Les trois positions que nous maintenons – Hood, Meta et CrowdStrike – sont révélatrices. Hood pourrait bénéficier de la loi sur la clarté. Meta, un hyperscaler, et CrowdStrike, en cybersécurité, sont des choix stratégiques. Dans un monde d'IA "voyous", la cybersécurité est d'une importance capitale. Nous observons un changement majeur. Bur a-t-il capitulé au mauvais moment en fermant sa position courte sur Nvidia ? Nous avons vu un mouvement baissier après une euphorie massive, suivi d'un retour à la normale, et maintenant nous testons le support de drapeau, un schéma de continuation baissier. Les "Magnificent 7" (MAG 7), la mémoire et les semi-conducteurs ont progressé de concert en avril-mai, mais cette corrélation a disparu. Lorsque les MAG 7 montent, la mémoire et les semi-conducteurs baissent, ce qui indique un changement. Si le marché se dégrade, si la hausse de la Fed de demain et la flambée du pétrole et des rendements ne sont pas maîtrisées, nous pourrions voir un mouvement d'aversion au risque massif. Les indices sont à surveiller, car demain sera décisif, techniquement parlant, pour déterminer si nous rompons à la baisse ou à la hausse. La loi sur la clarté est également importante pour le positionnement à court terme. L'élan semble se briser, et on peut se demander si c'est dû à la posture d'Elon Musk, Sam Altman et Darius, qui plaident pour un encadrement de l'IA, craignant une extinction de l'humanité en 10 ans et la concurrence chinoise. Cependant, nous ne voyons pas les hyperscalers réduire leurs dépenses en capital (capex), ni Nvidia ou d'autres entreprises de semi-conducteurs réviser leurs prévisions de bénéfices à la baisse, ce qui serait un drapeau rouge pour un marché baissier. Au contraire, la puissance de calcul reste rare. Le bénéficiaire de l'internet était chaque industrie et chaque secteur, et il est probable que ce sera également le cas pour l'IA. Les entreprises utilisant l'IA pourraient être valorisées favorablement. Le "doom and gloom" autour des logiciels d'entreprise a fait place à une reprise majeure, tandis que les semi-conducteurs et la mémoire reculent. Est-ce que nous entrons dans une phase où les bénéficiaires de l'IA seront valorisés favorablement et les "builders" moins favorablement ? J'en doute, car la puissance de calcul reste rare. À moins de voir un nouveau signal, comme une baisse des dépenses en capital (non attendue avant 2026-2027) ou une chute des commandes de GPU chez Nvidia, la demande reste forte. Elon Musk lui-même estime que le plus grand risque pour SpaceX et Tesla est le manque de GPU, ce qui les pousse à envisager leurs propres usines de fabrication. Nous passons d'une domination de l'infrastructure IA (Nvidia, semi-conducteurs, mémoire) à un leadership IA plus large, ce qui est globalement plus haussier. Cependant, le macro-environnement est crucial. La flambée du pétrole est une préoccupation majeure. L'économie peut-elle l'absorber ? Une rupture au-dessus de la ligne de tendance pourrait nous diriger vers 160 dollars le baril dans les prochaines semaines, en l'absence d'accord au Moyen-Orient. Les États-Unis semblent croire qu'ils tiennent l'Iran, mais je n'en suis pas sûr. La guerre en Ukraine se poursuit, avec des attaques sur les raffineries, ce qui fait grimper les prix du diesel. Les choses continuent de s'aggraver. Une éventuelle hausse de la Fed et des attentes de nouvelles hausses d'ici la fin de l'année pourraient entraîner un mouvement temporaire, faisant potentiellement souffrir de nombreuses positions. Je ne pense pas que l'or réagira bien, malgré l'opinion de certains qui croient qu'il monte avec la dette et les hausses de la Fed. Si la Fed augmente les taux et que l'or baisse, cela pourrait tester les plus bas de l'été sous 4 000 dollars, ce qui pourrait ne pas tenir. Inversement, si un "shakeout" se produit et que l'or ne baisse pas, c'est également un signal majeur. Les techniques sont importantes ici, comme on le voit sur le Nasdaq, l'or et le cuivre. Une rupture du cuivre pourrait signaler une chute rapide et offrir une opportunité d'achat massive, comme l'a suggéré Stanley Druckenmiller. Nous sommes à un point d'inflexion, et des feux d'artifice sont à prévoir. Une volatilité accrue est imminente. Nous sommes largement en liquidités, une position de force. Le développement de l'IA est-il terminé ? Allons-nous vers un nouveau régime où les hyperscalers comme Google, Amazon, Meta et Microsoft recevront plus de reconnaissance pour la monétisation de l'infrastructure qu'ils construisent avec des centaines de milliards de dollars ? SpaceX, avec ses contrats massifs de location de puissance de calcul, est également un acteur clé. La demande de puissance de calcul est énorme, surtout avec les modèles chinois qui rattrapent leur retard. Cependant, le scénario baissier est également possible : une rupture simultanée des semi-conducteurs, de la mémoire et des MAG 7, entraînant un mouvement d'aversion au risque. Je ne pense pas qu'une élection puisse sauver la situation, à moins d'un balayage républicain inattendu. Le nouveau régime pourrait également signifier que la peur actuelle est le moment d'acheter, mais le pétrole en hausse suggère une destruction de la demande. Les Iraniens semblent vouloir un retour à l'accord original, mais les États-Unis, après l'incident du détroit d'Ormuz, ne font plus confiance et estiment avoir plus de levier. La situation mondiale est complexe et imprévisible. La guerre en Ukraine continue. Le "Clarity Act" a environ 18 % de chances de passer aujourd'hui, et son adoption pourrait déclencher la prochaine étape pour Bitcoin et les cryptos. La réunion du FOMC de demain est la "tempête parfaite". Est-ce un événement "acheter la peur" ? Un rallye temporaire dans les prochaines semaines pourrait précéder une chute massive. Le scénario baissier est très réel. Cependant, il ne faut pas "fader" les "builders" ici. Il y a une demande massive pour la mémoire et les puces, et l'offre est insuffisante. Cela pourrait prolonger le cycle actuel. Nous sommes peut-être au bas d'un canal, mais une rupture massive reste possible. Techniquement, un écart à la baisse suivi d'une fermeture partielle et d'une rupture du plus bas pourrait être très négatif. La Fed ne devrait pas relever les taux demain, car cela n'aura aucun effet sur un choc d'offre. Cependant, je crois qu'elle le fera, et que le marché pourra l'absorber, nous permettant de rester dépendants des données pour les futures hausses. La situation actuelle est un bourbier, en partie à cause de la politique de Donald Trump. Les Iraniens pourraient attendre les résultats des élections de mi-mandat aux États-Unis. La Chine et la Russie sont également des acteurs majeurs, et la possibilité d'une invasion de Ta