Bitcoin: Dubious Speculation

Salut à tous et bienvenue dans le cryptoverse ! Aujourd'hui, nous allons nous pencher sur Bitcoin et sa "spéculation douteuse". Avant de plonger dans le vif du sujet, je vous rappelle de vous abonner à la chaîne, de laisser un pouce bleu, et surtout de réserver votre billet pour la conférence "Investing Through the Cycles" qui aura lieu les 20 et 21 novembre, avec des intervenants de renom comme Michael Saylor, Grant Cardone et Mark Yusko. Bitcoin évolue actuellement autour de 83 000 à 84 000 dollars, un seuil que je trouve crucial. Il est important de rappeler que les marchés nous rendent tous humbles, et cela m'est arrivé à de nombreuses reprises. Je dois admettre que je ne m'attendais pas à ce mouvement au-dessus de 83 000 dollars. C'est une leçon importante : admettre ses erreurs est essentiel pour devenir un meilleur investisseur. Ignorer ses erreurs ne mène nulle part. Bitcoin se trouve donc à un moment critique. Historiquement, le Bitcoin a tendance à baisser au quatrième trimestre, particulièrement lors des années de mi-mandat. Cependant, cette année semble différente car Bitcoin a atteint un nouveau plus haut, et de nombreux acteurs défendent le niveau des 83 000 dollars. Deux scénarios se présentent : soit il s'agit d'une véritable cassure haussière, soit d'une fausse sortie avant la baisse habituelle du quatrième trimestre. J'étais auparavant convaincu d'une baisse au T4, mais ce nouveau plus haut me rend plus prudent. Pour que le scénario de baisse du T4 redevienne prédominant, il faudrait repasser sous les 83 000 dollars. Même si le prix redescendait, cela ne signifierait pas nécessairement un nouveau plus bas. Un nouveau plus haut plus élevé, suivi d'une cassure sous les 83 000 dollars, mériterait une attention particulière. Ce qui est intéressant, c'est la corrélation avec les données macroéconomiques, et notamment l'indice PCE (dépenses de consommation des ménages) publié aujourd'hui, qui s'est révélé très bas, bien en deçà des attentes. Cependant, il faut être prudent quant à ces chiffres, car la méthode de calcul de certains indicateurs d'inflation a changé au fil du temps. Cela rend la comparaison difficile, un peu comme utiliser des paramètres différents pour différentes parties d'une même étude. L'indice PCE de base et l'indice PCE global sont sortis très bas. Le PCE de base annuel s'est établi à 3,0% contre un consensus de 3,4%. Le PCE global est également ressorti bas. La question est : pourquoi les taux longs n'y croient-ils pas ? Il est possible que les modifications apportées aux méthodes de calcul faussent la perception de la baisse de l'inflation. Par exemple, le chiffre du PCE de base du mois précédent, initialement à 3,3%, a été révisé à 3,0%, le même niveau que le chiffre actuel. Ainsi, l'inflation de base n'a pas réellement baissé. C'est pourquoi le marché obligataire reste nerveux. Le rendement à 30 ans atteint de nouveaux sommets, le 10 ans progresse, et le 20 ans s'en approche. Le marché obligataire soit ne croit pas à ces chiffres d'inflation doux, soit s'inquiète d'autre chose. Le pétrole est un autre facteur à surveiller. Historiquement, le pétrole a tendance à baisser en fin d'année lors des années de mi-mandat. Si le pétrole devait casser à la hausse, cela pourrait être un signe d'inquiétude. Ce qui est réellement intéressant, c'est que le Bitcoin a grimpé en même temps que le pétrole. Les deux ont atteint un creux en juillet. Si le pétrole forme un support, cela pourrait indiquer une inquiétude du marché. Si je devais donner mon avis, les taux longs augmentent parce que cet indice d'inflation "doux" est perçu comme tel par le marché, réduisant la probabilité d'une hausse des taux en octobre. Le moyen de faire baisser le rendement à 30 ans serait d'augmenter fortement les taux pour que la peur de la récession l'emporte sur celle de l'inflation. Mais si les taux ne sont pas augmentés en octobre, le marché obligataire devient nerveux, craignant que la Fed ne soit pas assez réactive face à l'inflation. Cela rappelle 2018, où la Fed avait fait une pause après une hausse en septembre, entraînant une baisse du rendement à 10 ans après un pic début novembre, suivie d'une peur de la croissance. Le rendement à 30 ans monte parce que ce faux indice d'inflation doux amène le marché à anticiper un maintien des taux par la Fed. Si la Fed maintient ses taux, le marché obligataire craint que l'inflation ne continue de s'aggraver. Quel est le rapport avec le Bitcoin ? Si l'on superpose le rendement à 10 ans au graphique du Bitcoin, on constate un régime différent depuis environ 2025. Les creux du Bitcoin ont tendance à se produire lorsque le rendement à 10 ans baisse. Cet été, le Bitcoin a chuté en juillet, coïncidant avec la baisse du rendement à 10 ans. Le Bitcoin baisse lorsque la peur de la croissance augmente et que les rendements baissent. Mais lorsque le 10 ans monte, le Bitcoin s'en sort bien, sauf lorsque le rendement à 10 ans atteint un sommet. L'or, quant à lui, suit son comportement habituel. Lors des années de mi-mandat, l'or est généralement faible à l'approche d'octobre. Le rendement à 10 ans augmentait jusqu'en octobre-novembre. L'or a touché le fond quelques semaines avant que les taux longs n'atteignent leur sommet. L'or baisse lorsque les taux longs montent et que le dollar monte. Historiquement, le Bitcoin a montré des signes de faiblesse lorsque les rendements atteignent un sommet puis redescendent. En 2018 et 2022, l'or a touché le fond vers septembre-octobre, et la chute finale du Bitcoin a eu lieu après que l'or ait touché le fond, coïncidant avec le sommet des rendements. Ce qui complique la situation cette année, c'est que le Bitcoin a atteint un nouveau plus haut. Habituellement, le Bitcoin n'a pas le luxe de transformer un ancien sommet en support. La question est donc de savoir s'il s'agit d'un faux mouvement. Si c'est le cas et que le prix repasse sous les 83 000 dollars, tout pourrait s'effondrer très rapidement, comme en 2015 et 2020, piégeant les traders haussiers. Si le niveau des 83 000 dollars est perdu, tout pourrait s'effondrer rapidement, renforçant la faiblesse attendue du T4, alors que beaucoup pensaient qu'elle n'aurait pas lieu. Je ne peux pas affirmer que le Bitcoin dépasserait les 83 000 dollars, ce serait malhonnête. Cependant, si ce niveau est perdu, une chute rapide est probable. S'il tient et que nous continuons à le maintenir malgré la hausse des rendements, le scénario haussier se poursuit. En 2018, le Russell 2000 chutait alors que les taux longs augmentaient, le marché boursier restant proche de ses sommets avant de finir par suivre le Russell à la baisse. Aujourd'hui, le Russell est en baisse d'environ 8% en raison de la hausse des rendements, tandis que le marché boursier stagne près de ses sommets. Il est possible que le marché boursier rattrape le Russell à la baisse si les rendements croissants entraînent une peur de la croissance plus tard