NFA Live! Bitcoin Losing Momentum? Fed Fallout & Midterm Market Risks

Bienvenue dans cet épisode de NFA Live, où nous abordons les actualités crypto, la macroéconomie, l'IA et même la politique, avec l'objectif avoué de déranger tout le monde. Le marché du Bitcoin montre des signes de stagnation, clôturant la semaine sous son plus haut de mai et éprouvant des difficultés autour du niveau des 80 000 $. Cette perte de momentum pourrait être attribuée à la saisonnalité des années d'élections de mi-mandat, qui tendent à peser sur Bitcoin. Historiquement, le marché connaît souvent une baisse juste après les élections de mi-mandat. Cependant, cette phase d'incertitude devrait s'estomper vers décembre et janvier, permettant un retour du momentum. L'annonce récente d'une augmentation mensuelle de l'inflation (PCE) supérieure aux attentes, potentiellement exacerbée par la hausse des prix du pétrole, ajoute une couche d'incertitude. Les résultats électoraux récents au Brésil et en Israël, marqués par des incertitudes et des réactions négatives des marchés, illustrent ce climat d'instabilité. Dans ce contexte, les marchés deviennent plus sélectifs. Google, par exemple, a subi une chute de 10 % suite à des résultats de revenus décevants, tandis que Microsoft a connu une hausse modeste. Cette sélectivité s'applique également à la crypto, où les investisseurs sont moins enclins à se jeter sur des memecoins aléatoires, privilégiant une approche plus réfléchie. La Réserve fédérale a récemment maintenu ses taux d'intérêt, mais la décision a été qualifiée de "hawkish" (restrictive). L'incertitude règne quant aux prochaines étapes de la Fed. L'histoire de 2018 et 2022 suggère que le rendement des obligations à long terme pourrait remonter avant les élections de mi-mandat. Il est possible que le marché interprète le maintien des taux comme un signe que la Fed ne contrôle pas l'inflation, ce qui pourrait entraîner une remontée du rendement des obligations à long terme. Cependant, une analyse plus approfondie suggère que le rendement des obligations à long terme pourrait augmenter jusqu'aux midterms, puis commencer à baisser peu après, malgré un probable relèvement des taux en décembre. Cette prévision s'appuie sur le scénario de 2018, où la Fed a relevé ses taux en septembre, s'est abstenue en novembre (autour des midterms) puis a de nouveau relevé ses taux en décembre, même lorsque le marché boursier chutait. La projection économique de la Fed pour 2019 prévoyait deux hausses de taux, qui ne se sont finalement pas produites. Actuellement, le marché anticipe deux hausses de taux pour 2027. Si la Fed ne procède qu'à une seule hausse en décembre et que les anticipations de hausses pour 2027 sont annulées en raison des inquiétudes croissantes concernant la croissance économique, cela pourrait constituer un scénario haussier pour la crypto début 2027. Du point de vue de Rob, il était peu probable que la Fed augmente ses taux avant les midterms, considérant cela comme une manœuvre politique. La "Clarity Act" ne devrait pas non plus être adoptée avant décembre, car elle nécessiterait un large consensus, particulièrement difficile à obtenir en année d'élections de mi-mandat pour éviter de donner une victoire au président sortant. La dynamique électorale et le cycle quadriennal influencent fortement ces décisions. L'essor de l'Intelligence Artificielle (IA) est un sujet majeur, avec la demande d'IPO d'Anthropic, qui a déposé son dossier. Bien que la société affiche une forte croissance de ses revenus, elle présente également des engagements financiers massifs. Le prospectus de 900 pages mentionne des risques incluant la fin de la civilisation humaine. Malgré une valorisation cible de 2 000 milliards de dollars, une augmentation spectaculaire par rapport aux 965 milliards de mai, des préoccupations subsistent quant à la capacité d'Anthropic à rivaliser avec les modèles d'IA open source gratuits. La société semble miser sur une intervention gouvernementale pour se protéger face à la vitesse de développement de l'IA, la qualifiant de "menace existentielle". Concernant l'investissement dans Anthropic, la prudence est de mise. Le conseil d'administration d'Anthropic n'autorise pas la vente ou le transfert d'actions sans approbation, rendant les offres de "tokenized stock" pour des pré-IPO potentiellement frauduleuses. Bien que le revenu d'Anthropic soit en croissance (passant de 41 millions de dollars en 2023 à 16 milliards de dollars au premier semestre 2026), une perte nette de 80 milliards de dollars est enregistrée, principalement due à la fluctuation de la valeur de titres financiers convertibles et dérivés. Pour justifier une valorisation de 2 000 milliards de dollars, Anthropic devrait réaliser un profit annuel de 80 milliards de dollars, ce qui est loin d'être le cas actuellement. L'analogie avec SpaceX est pertinente : il est conseillé d'attendre un à deux mois après l'introduction en bourse pour investir, après la phase initiale de spéculation et une potentielle correction. Bien que l'IA offre une utilité indéniable, la spéculation reste présente. Ben partage cet avis, suggérant d'attendre que le prix de l'action se stabilise après la volatilité initiale. Il estime que les dépenses des entreprises en IA ne représentent encore qu'une petite fraction de leur budget total, suggérant un potentiel de croissance significatif, même si les prix devaient augmenter. Un point de vue intéressant suggère que la stagnation actuelle du Bitcoin pourrait être due à un déplacement des capitaux vers les opportunités d'IPO dans le secteur de l'IA, comme Anthropic. Des graphiques comparant la performance du Bitcoin avant l'IPO de SpaceX montrent une tendance similaire, indiquant que les investisseurs pourraient préparer des fonds pour l'IPO d'Anthropic, potentiellement expliquant la baisse de 5 % du S&P 500 avant l'IPO de SpaceX. Cette liquidité pourrait être siphonné hors de la crypto, un actif traditionnellement plus liquide et spéculatif. L'IPO d'OpenAI l'année prochaine pourrait suivre une trajectoire similaire. Les élections de mi-mandat aux États-Unis, dans moins de cinq jours, sont un facteur majeur d'incertitude pour les marchés. Les prévisions suggèrent une forte probabilité que les Démocrates conservent le Sénat avec 68 % de chances, et que la Chambre des représentants passe aux Républicains, comme cela était largement anticipé. Malgré une perception négative du président actuel, des précédents historiques montrent que des réalisations législatives importantes peuvent survenir même avec un président affaibli (Truman, Eisenhower, Clinton, G.W. Bush ont tous réussi à faire passer des lois majeures malgré des revers électoraux). L'issue des midterms pourrait entraîner une volatilité à court terme, suivie d'un possible rebond et d'une reprise de la croissance, mais cela dépendra fortement de l'évolution du secteur de l'IA. Ben anticipe que le S&P 500 restera stable jusqu'aux midterms, suivi d'une possible dernière baisse avant un rebond vers début 2027. Les discussions se concentreront ensuite sur l'IPO d'OpenAI, attendue probablement au premier semestre de l'année prochaine. Les incertitudes actuelles incluent l'inflation, les midterms et le conflit en Iran. L'espoir est que ces incertitudes se dissipent dans les prochains mois, que les midterms soient passés et que la situation en Iran se calme. Il est important de noter que les marchés de prédiction, bien qu'utiles, ne sont pas infaillibles, comme l'ont montré les prévisions erronées pour le Brésil, la Serbie et Israël. Une probabilité de 90 % ne garantit pas un résultat, et une chance sur dix peut se réaliser. En ce qui concerne les risques sous-estimés par le marché, Rob met en avant l'impact croissant des cyberattaques facilitées par l'IA. Sept pays et sept banques sont actuellement visés par des attaques sophistiquées utilisant l'IA pour le vol de mots de passe, l'ingénierie sociale et le clonage vocal. Ces attaques, qui ont déjà entraîné des pertes financières considérables, sont susceptibles d'augmenter en fréquence et en gravité. Ben identifie un risque plus abstrait mais potentiellement impactant pour la technologie blockchain : la réfutation de l'hypothèse du temps exponentiel par un modèle d'OpenAI, et la question de savoir si P=NP (Polynomial time vs. Non-deterministic Polynomial time). Si P=NP, cela pourrait théoriquement rendre la résolution de problèmes complexes, comme le décryptage des clés privées, réalisable en temps polynomial plutôt qu'exponentiel. Bien que cela ne signifierait pas la fin immédiate de la crypto, cela pourrait poser des défis fondamentaux si la vérification d'une solution devenait aussi facile que sa résolution. Ce sujet, basé sur des décennies d'hypothèses en informatique, est un risque que peu de gens semblent anticiper dans le contexte crypto. Enfin, Ben partage une anecdote sur le paradoxe des anniversaires : dans un groupe de 23 personnes, il y a 50 % de chances que deux personnes partagent le même anniversaire. Cette anecdote illustre la nature contre-intuitive des probabilités et la distinction entre la probabilité d'un événement et sa certitude. Comme pour la décision de la Fed, où il y avait une forte probabilité de maintenir les taux, mais une possibilité non négligeable de hausse, les probabilités ne garantissent pas l'issue.