CFTC Chairman Mike Selig: Crypto Perps Are Coming to America

Le président de la CFTC, Mike Celcik, s'exprime sur l'approbation par la CFTC de contrats perpétuels basés sur le Bitcoin, marquant une étape importante pour la finance décentralisée aux États-Unis. Il souligne l'engagement de l'administration à favoriser l'innovation tout en protégeant les investisseurs, dans le but de ramener l'activité financière sur le sol américain plutôt que de la voir se dérouler à l'étranger où les protections sont moindres. La CFTC a approuvé la cotation de contrats perpétuels Bitcoin sur l'échange Kashi et a accordé une lettre de "no action" à Coinbase, lui permettant de proposer à ses clients l'accès à des contrats perpétuels offshore via Darabit. Ces actions sont considérées comme des moments décisifs, marquant un changement par rapport à une réglementation basée sur l'application de la loi et le manque de règles claires, poussant ainsi l'activité financière à l'étranger. L'objectif est de permettre à l'industrie de prospérer aux États-Unis, avec des marchés de contrats à terme et des contrats perpétuels réglementés aux États-Unis. Celcik a précisé que cette approbation n'est que le début, et que de nombreux autres produits crypto et d'autres types de produits, qui n'existaient auparavant qu'à l'étranger, devraient être proposés aux États-Unis. L'enthousiasme de l'industrie s'explique par le succès des contrats perpétuels en tant qu'instrument financier, générant des profits importants et servant de métrique d'adoption. La question se pose de savoir si, comme pour les ETF, les contrats perpétuels commenceront par le Bitcoin et s'étendront ensuite à d'autres actifs. La CFTC, en collaboration avec la SEC, a catégorisé les crypto-actifs. Les "produits de base numériques" (actifs qui tirent leur valeur d'un réseau, d'un protocole ou d'une application, comme Bitcoin, Ethereum, Solana) peuvent être auto-certifiés par les bourses, à condition qu'ils répondent à certaines exigences telles qu'un marché liquide et une faible susceptibilité à la manipulation. Cela permet aux bourses de coter ces produits sans demander d'approbation préalable, la CFTC se réservant le droit de les rejeter si nécessaire. Plusieurs de ces contrats ont déjà été auto-certifiés la semaine suivant l'approbation du contrat perpétuel Bitcoin. Pour d'autres catégories comme les "objets de collection numériques" ou les "pièces de monnaie mèmes", un processus d'approbation complet avec le personnel de la CFTC sera nécessaire. Les produits au-delà de la crypto, tels que les actions ou les métaux, suivront également un processus d'approbation formel. Celcik a clarifié que l'auto-certification ne dépend pas de la "Clarity Act", mais d'une interprétation récente qui a divisé les crypto-actifs en catégories. Les contrats perpétuels approuvés permettent l'auto-certification pour les produits de base numériques. Pour les autres catégories, qu'elles soient crypto ou non, un processus d'interaction avec le personnel est attendu. Il a confirmé que les principaux actifs comme Bitcoin, Ethereum et Solana entrent dans la catégorie des produits de base numériques, permettant aux bourses de les auto-certifier. Les actifs plus récents ou plus exotiques nécessiteront une analyse au cas par cas. Environ 17 actifs au-delà du Bitcoin ont été auto-certifiés ou sont en cours de l'être. Concernant la concurrence pour le marché américain des contrats perpétuels, de nombreux acteurs comme Coinbase, Robinhood, Kraken, OKX, ainsi que des plateformes de marché prédictif comme Kashi et Polymarket, et des plateformes on-chain comme Hyperliquid, cherchent à y accéder. La CFTC travaille avec la plupart de ces plateformes. Bitnomial, qui propose déjà un contrat de type perpétuel, devrait évoluer dans la même direction. Kraken et Gemini ont également fait des annonces à ce sujet. La CFTC s'engage également avec les développeurs de protocoles et les entreprises du secteur on-chain pour faciliter l'accès de ces marchés au marché américain. L'objectif est d'intégrer l'ensemble du marché des contrats perpétuels dans une structure réglementée aux États-Unis, afin de capter le volume, la liquidité et l'activité économique productive, tout en protégeant les investisseurs et en garantissant la sécurité des fonds des clients. La CFTC souhaite éviter qu'un événement comme FTX ne se reproduise, soulignant que l'entité réglementée de FTX par la CFTC était la seule à avoir protégé les fonds des clients. Les contrats perpétuels réglementés aux États-Unis présenteront des différences par rapport à ceux proposés à l'étranger. Les bourses devront être enregistrées auprès de la CFTC, disposer d'un règlement, se conformer aux principes fondamentaux de la loi et être supervisées par la CFTC. Chaque contrat sera soumis à une chambre de compensation centrale, garantissant des contrôles pour protéger les fonds des clients. L'accès se fera souvent par l'intermédiaire d'un courtier, bien que l'accès direct soit également envisagé. Un point clé est le niveau de levier. Alors qu'à l'étranger, il peut atteindre 250x, aux États-Unis, il sera plus limité, allant de 5x à 7x, voire 10x pour certains produits. Cette limitation vise à protéger les investisseurs, en particulier les institutions et les investisseurs particuliers, par rapport aux marchés offshore. Le personnel de la CFTC surveillera et ajustera ces ratios en fonction de calculs basés sur des moyennes mobiles et des prix. La transparence et l'auditabilité offertes par les plateformes on-chain sont considérées comme des avantages, car elles s'alignent sur les leçons tirées de la crise financière de 2008, où le manque de transparence était un problème majeur. La technologie blockchain peut apporter une transparence accrue aux marchés traditionnels et nouveaux. La CFTC voit le potentiel de la blockchain pour remplacer les rapports de transactions traditionnels par des données on-chain, permettant une identification plus aisée des acteurs malveillants grâce à des outils d'analyse. Bien que la technologie soit à ses débuts, elle devrait évoluer rapidement pour faciliter la surveillance réglementaire. La CFTC travaille avec des projets pour substituer des réglementations existantes par des technologies et automatiser les processus, tout en tenant compte des risques cyber. L'objectif est que la technologie blockchain révolutionne les marchés financiers. Les contrats perpétuels sur les actifs du monde réel (RWA) dominent actuellement le volume, dépassant les contrats sur crypto-actifs, avec des volumes excédant 60% du marché. Cela inclut des actifs comme le pétrole, l'or et les actions pré-introduction en bourse d'entreprises américaines telles qu'Anthropic, Bybit et OpenAI. La CFTC souhaite que ces marchés soient hébergés aux États-Unis de manière réglementée. La question des contrats perpétuels sur actions soulève une collaboration nécessaire entre la CFTC et la SEC, car ces produits relèvent de la compétence des deux agences. Historiquement, les "security futures" nécessitaient une autorisation conjointe, mais les conflits entre les agences ont souvent entravé la mise sur le marché de tels produits. L'administration actuelle s'engage à collaborer pour faciliter la mise sur le marché de ces produits, en évitant les actions d'application de la loi contradictoires qui ont pu se produire par le passé. Il est envisagé que les acteurs établis, comme le CME Group, puissent également proposer des contrats perpétuels, créant ainsi une concurrence entre les nouveaux entrants et les acteurs historiques. La CFTC privilégie une concurrence équitable et ne s'oppose pas à l'entrée d'acteurs établis sur ces marchés. Concernant les contrats perpétuels sur matières premières agricoles comme le maïs ou le bétail, la CFTC n'a pas donné son feu vert, estimant que ces contrats pourraient ne pas être adaptés en raison de la nature saisonnière et des réalités commerciales des marchés sous-jacents. Une discussion approfondie avec le personnel serait nécessaire pour de telles propositions. Les priorités actuelles pour l'engagement des deux agences sont les produits crypto supplémentaires et les produits sur actions. Il est reconnu que le marché des crypto-actifs est fortement orienté vers les contrats dérivés, avec environ 90% du volume provenant des contrats perpétuels et 10% du spot. Cette concentration sur les dérivés, due au levier élevé, n'est pas inhabituelle dans d'autres classes d'actifs de matières premières, où les marchés mondiaux de dérivés atteignent des volumes considérables. La principale préoccupation de la CFTC est de s'assurer que ces marchés ne soient pas facilement manipulables, en tenant compte de facteurs tels que l'offre, le volume de transactions au comptant et la susceptibilité à la manipulation. La CFTC se réjouit de l'approbation des contrats perpétuels, le premier nouvel instrument dérivé approuvé depuis plus d'une décennie. Elle s'engage à continuer de collaborer avec les bourses pour introduire davantage de produits sur le marché, tout en assurant la protection des investisseurs et en favorisant l'innovation. L'objectif est de faire des États-Unis la capitale mondiale de la crypto. La CFTC est ouverte à la discussion avec la SEC concernant les contrats perpétuels sur actions et d'autres types de produits, considérant cette période comme propice à l'excitation et à la construction aux États-Unis. Enfin, il est rappelé que le secteur des crypto-actifs comporte des risques et que les investisseurs peuvent perdre leur capital, mais que ce marché représente une nouvelle frontière.