The Finance Paper that Changed Everything | Rational Reminder 404
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यह पॉडकास्ट, "रेशनल रिमाइंडर," दो कनाडाई मेजबानों, बेंजामिन फेलिक्स और डैन बॉर्डिली द्वारा प्रस्तुत किया गया है। इस एपिसोड में, वे फैमा और फ्रेंच के 1993 के एक महत्वपूर्ण अकादमिक पेपर पर चर्चा करते हैं, जिसने निवेश और वित्तीय अर्थशास्त्र के क्षेत्र में क्रांति ला दी। यह पेपर, जिसे "वित्त का वह पेपर जिसने सब कुछ बदल दिया" कहा गया है, ने दिखाया कि स्टॉक पोर्टफोलियो के रिटर्न में अंतर को समझाने के लिए केवल बाजार जोखिम (कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल - CAPM द्वारा सुझाया गया) ही पर्याप्त नहीं है।
इसके बजाय, फैमा और फ्रेंच ने एक तीन-कारक मॉडल (बाजार, आकार और मूल्य) पेश किया, जिसने समझाया कि छोटे आकार की कंपनियों और मूल्य (कम बुक-टू-मार्केट अनुपात वाली) कंपनियों ने ऐतिहासिक रूप से बड़े आकार की और विकास (उच्च बुक-टू-मार्केट अनुपात वाली) कंपनियों की तुलना में अधिक रिटर्न दिया है। उनके शोध से पता चला कि यह तीन-कारक मॉडल, CAPM की तुलना में, स्टॉक पोर्टफोलियो के रिटर्न में लगभग 90% से अधिक अंतर की व्याख्या कर सकता है, जबकि CAPM केवल 60-80% की व्याख्या करता था।
यह शोध महत्वपूर्ण है क्योंकि इसने "बाजार की दक्षता" और "जोखिम कारकों" के बारे में हमारी समझ को बदल दिया। इसने सुझाव दिया कि ये अतिरिक्त कारक, आकार और मूल्य, केवल "विसंगतियां" (anomalies) नहीं थे, बल्कि व्यवस्थित जोखिम थे जिनके लिए निवेशक मुआवजा चाहते थे। इसने सक्रिय प्रबंधन के लिए एक नया दृष्टिकोण भी प्रदान किया, यह सुझाव देते हुए कि जो प्रबंधक इन अतिरिक्त कारकों में सफलतापूर्वक निवेश करते हैं, वे केवल बाजार जोखिम के लिए नहीं, बल्कि विशिष्ट कारक जोखिमों के लिए रिटर्न अर्जित कर रहे हैं।
बाद में, फैमा और फ्रेंच ने अपने पांच-कारक मॉडल में लाभप्रदता (profitability) और निवेश (investment) जैसे कारकों को शामिल करके इस शोध का विस्तार किया, जिसने रिटर्न में लगभग 95% तक की व्याख्या की। यह शोध आज भी पोर्टफोलियो निर्माण और मूल्यांकन के लिए मौलिक है, और डाइमेंशनल फंड एडवाइजर्स और एवांटिस इन्वेस्टर्स जैसी फर्मों ने इस शोध को कम लागत वाले, विविध पोर्टफोलियो बनाने के लिए लागू किया है। यह बताता है कि निवेशक केवल बाजार जोखिम से परे जाकर, विशिष्ट कारकों में "झुकाव" (tilting) के माध्यम से संभावित रूप से उच्च दीर्घकालिक रिटर्न प्राप्त कर सकते हैं।