
La revanche des small caps : les pépites françaises qui cartonnent - Allo La Martingale #59
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Le marché des petites et moyennes capitalisations boursières connaît un regain d'intérêt notable, après une période de sous-performance entre 2019 et 2024. Ce phénomène est perçu comme une revanche, et la question se pose de sa durabilité. Historiquement, les petites capitalisations ont tendance à surperformer les grandes. Par exemple, le CAC Mid & Small a fait 50% de mieux que le SBF 120 depuis début 2025, un rattrapage significatif et potentiellement appelé à se poursuivre.
Plusieurs facteurs expliquent la sous-performance passée. Avant 2019, les valeurs moyennes européennes bénéficiaient d'une prime de valorisation de 20 à 30% par rapport aux grandes valeurs. Ensuite, une succession de crises, notamment la pandémie de COVID-19 et la guerre en Ukraine, ainsi que la remontée des taux d'intérêt, ont dégonflé cette euphorie. De plus, la démocratisation des ETF a favorisé les grandes capitalisations, car elles sont plus faciles à répliquer pour ces instruments financiers. Cette concentration des investissements a créé une décote sur les valeurs moyennes, qui s'est traduite par un fort rebond en 2025.
Les petites et moyennes valeurs présentent plusieurs attraits. Elles sont souvent moins chères et moins corrélées aux grands événements macroéconomiques et géopolitiques mondiaux. Par exemple, les tarifs douaniers ou les tensions au Moyen-Orient ont moins d'impact sur elles que sur des multinationales exposées à l'échelle globale. Pour un investisseur souhaitant jouer l'Europe ou un pays spécifique, les small caps sont pertinentes car elles sont très exposées aux économies locales.
Le thème de la souveraineté européenne a également stimulé certaines valeurs moyennes. Après avoir investi dans les grandes entreprises de la défense (Airbus, Thales) ou de la santé (Sanofi, Ipsen), les investisseurs se sont tournés vers des capitalisations plus petites. Dans la santé, le secteur des biotechnologies, longtemps sous-performant et perçu comme risqué, a connu un envol spectaculaire. Des entreprises comme Abivax ont vu leur cours s'envoler de 1700% au second semestre 2025, grâce à la maturation de leurs pipelines de médicaments, l'avancement de phases cliniques cruciales (notamment la phase 3), et l'obtention de financements. Ces avancées ont permis de transformer des "tickets de loterie" potentiels en opportunités concrètes avec des autorisations de mise sur le marché.
Dans le secteur de la défense, des entreprises comme Exail Technologies (anciennement Groupe Gorgé) ont également connu une croissance fulgurante. Exail, spécialisée dans les drones sous-marins, les démineurs et les centrales inertielles, a vu son cours multiplié par six en un an, puis encore 50% cette année. Cette performance est liée à un contexte géopolitique favorable (guerre en Ukraine, soutien de Trump à Zelensky) et à des innovations majeures, comme le drone sous-marin DRIX, capable de missions autonomes. Cependant, une fois que les bonnes nouvelles sont intégrées dans le cours et que la valorisation devient élevée, les gérants peuvent être amenés à vendre pour chercher d'autres opportunités.
La souveraineté numérique et énergétique est un autre thème porteur. Soytech, une entreprise française spécialisée dans les substrats pour semi-conducteurs, a vu son cours bondir de 600% en cinq mois. Bien que son activité soit cyclique et que ses résultats récents n'aient pas été exceptionnels, l'entreprise bénéficie d'une exposition à la photonique, une technologie qui utilise la lumière pour faire circuler l'énergie dans les puces, offrant rapidité, économie d'énergie et réduction de la chaleur. Le changement de management et l'intérêt des investisseurs particuliers américains, via les réseaux sociaux, ont également contribué à cette envolée. Cependant, la prudence est de mise face à des hausses aussi rapides, qui peuvent être liées à la spéculation plutôt qu'à une amélioration fondamentale durable.
Un autre exemple de succès est 2CRSI, une entreprise strasbourgeoise qui conçoit et assemble des serveurs. Historiquement revendeur de serveurs Nvidia, 2CRSI a développé son expertise en installation et conseil, ajoutant de la valeur à son offre. Avec les investissements massifs des hyperscalers américains dans les data centers, les fournisseurs de premier rang sont monopolisés, laissant des opportunités aux entreprises de second rang comme 2CRSI. L'entreprise a décroché des contrats de plusieurs centaines de millions d'euros pour déployer des data centers aux États-Unis, en Malaisie et en Europe. Elle vise un chiffre d'affaires d'un milliard d'euros l'année prochaine, nourri par un appel d'offres européen (Invest IA) et un important client américain. De plus, Nvidia, qui compte sept fournisseurs dans le monde pour ses serveurs, pourrait ouvrir la porte à 2CRSI pour la production directe, augmentant ainsi ses marges. Malgré une valorisation élevée (40 fois les bénéfices), la forte croissance attendue justifie cette prime.
Le secteur des véhicules de loisirs, comme Trigano, leader européen du camping-car, offre également des perspectives. Après une période de surstockage chez les concessionnaires, les commandes devraient repartir en 2026. Trigano, bien gérée et leader sur son marché, présente un potentiel de valorisation intéressant, avec un PER d'environ 10.
Dans la logistique contractuelle, ID Logistics, une entreprise de taille moyenne (2-3 milliards de capitalisation), se démarque. Elle offre une grande flexibilité à ses clients (Amazon, Pepsico, Nestlé) en gérant leurs entrepôts, fournissant personnel et matériel. Avec une croissance annuelle de 15 à 20%, dont 30-35% en Amérique du Nord, et des contrats récurrents, ID Logistics est une valeur de conviction forte. Son modèle, axé sur l'adaptation aux besoins des clients plutôt que sur des processus rigides, lui permet de gagner des parts de marché face à des géants. Elle se concentre sur des marchés finaux stables et peu cycliques, comme l'alimentaire, évitant des secteurs plus volatils comme l'automobile.
Concernant la stratégie d'investissement, il est important de noter que les ETF ne sont pas toujours adaptés aux small caps. Un ETF rééquilibre son portefeuille en supprimant les entreprises qui deviennent trop grandes (passant de small à mid ou large cap) et en conservant les perdants, ce qui peut entraîner une sous-performance. Pour les small caps, il est plutôt recommandé d'investir via des fonds gérés activement, dont les gérants rencontrent les équipes de direction et connaissent bien les entreprises, ou de faire du stock picking sur des entreprises plus solides (minimum un milliard de capitalisation). Les frais des fonds sont un sujet, mais une performance nette élevée après frais reste attractive.
Pour les investisseurs particuliers, la répartition d'un portefeuille est cruciale. Une concentration excessive sur les ETF World et S&P 500 peut être redondante, car le World est déjà très exposé aux États-Unis. Il est conseillé de diversifier, par exemple en renforçant l'Europe ou les marchés émergents, où des opportunités intéressantes peuvent se présenter. Les cryptomonnaies, comme le Bitcoin, peuvent représenter une petite partie d'un portefeuille à long terme pour ceux qui y croient.
En termes de tendances de long terme, plusieurs pistes sont identifiées. L'IA, bien que déjà valorisée en bourse, pourrait voir l'émergence des humanoïdes comme un secteur de croissance majeur à partir de 2030-2040. La conquête spatiale, avec des acteurs comme SpaceX, offre des perspectives de rêve. La souveraineté, notamment énergétique en Europe, est un enjeu colossal, nécessitant le remplacement des hydrocarbures par des énergies domestiques (renouvelables, nucléaire), ce qui crée de nombreuses opportunités pour des entreprises comme Ntech (installations renouvelables), Voltalia (solaire, éolien) ou Assystem (services nucléaires). Enfin, l'adaptation au changement climatique représente un thème d'investissement crucial, incluant les pompes à chaleur, la protection contre les incendies, l'assurance climatique, les piscines, ou les vaccinations contre les maladies exotiques.
Malgré ces succès, toutes les entreprises ne connaissent pas la même fortune. Des marques comme SMCP (Sandro, Maje, Claudie Pierlot) ou Maisons du Monde souffrent de leur positionnement en milieu de gamme, un segment de marché en difficulté. Vusion (ex-SES-imagotag), spécialisée dans les étiquettes électroniques pour supermarchés, a connu un succès fulgurant après avoir signé un contrat avec Walmart. Cependant, la fin de ce contrat historique et l'absence d'un autre "Walmart" à l'échelle mondiale posent un défi pour maintenir la croissance, entraînant une baisse de son cours. Néanmoins, l'entreprise continue d'innover avec des technologies uniques, comme des caméras pour la gestion des linéaires.
En conclusion, le marché des small et mid caps offre des opportunités significatives, en particulier pour les investisseurs prêts à prendre un certain risque et à privilégier une gestion active. Les thèmes de la souveraineté, de l'innovation technologique (IA, photonique), de la transition énergétique et de l'adaptation au changement climatique sont autant de moteurs de croissance pour les prochaines années.