David Sold His ETH...Here's Why

C'est la première fois que nous avons un podcast « bankless » et que vous ne détenez plus d'Ether. David est « ETHless ». Il est la troisième semaine de mai, et le Bitcoin et l'ETH semblent faibles, mais certaines cryptomonnaies du marché baissier atteignent des sommets historiques, comme Zcash, Hype et Venice. Hype, en particulier, attire l'attention avec des pré-IPO de SpaceX et OpenAI. Ryan apporte des nouvelles macroéconomiques pessimistes. L'inflation de l'IPC d'avril a atteint 3,8 %, le plus haut depuis 2023. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint 4,63 %, le plus haut depuis février 2023, et celui à 30 ans est monté à 5,16 %, le plus haut depuis 2008. Cette hausse des rendements est mondiale, poussée par les prix du pétrole, qui sont à 84 $ le baril de Brent, se rapprochant des sommets de guerre en Iran (110-112 $). Les arriérés de cartes de crédit sont au plus haut depuis 2010. Les marchés prévoient désormais une probabilité de 70-80 % de zéro baisse de taux de la Fed en 2026. La stagflation est le mot de la semaine, combinant croissance négative et inflation. Une comparaison avec l'inflation des années 1970 montre une similitude inquiétante, avec la possibilité d'un double sommet d'inflation, comme au début des années 1980 où elle a dépassé 10 %. Les attentes des consommateurs et la fermeture du détroit d'Ormuz pourraient accentuer cette tendance. Face à une dette publique de plus de 100 % du PIB et des paiements d'intérêts croissants, la seule issue pour le Trésor et la Fed est d'imprimer de l'argent. À court terme, cela pourrait être baissier pour les actifs à risque comme les cryptomonnaies, mais à long terme, les actifs rares, alternatifs au système fiduciaire, devraient surperformer. Certains prédisent que l'IA sera déflationniste, permettant des baisses de taux, mais les chiffres actuels montrent une inflation persistante. Le marché boursier, bien qu'ayant connu une baisse récente, reste proche des sommets historiques, alimenté par le commerce de l'IA. Dans le domaine des cryptomonnaies, MicroStrategy a acheté 2 milliards de dollars de Bitcoin, tandis que Bitmine est en bonne voie pour détenir 5 % de tous les ETH d'ici septembre, générant environ 300 millions de dollars par an en staking. Hyperliquid, Zcash et Venice sont des exceptions haussières dans le marché baissier. Hyperliquid a atteint un nouveau sommet historique à 61,5 $, avec une capitalisation boursière de 14 milliards de dollars et une valorisation entièrement diluée de 500 milliards de dollars, dépassant Solana. Cette dislocation est due aux jetons non encore débloqués. Hyperliquid a vu une augmentation de 40 % de son prix la semaine dernière. Zcash est en hausse de 25 %, se rapprochant des sommets historiques, et Venice, une application d'inférence d'IA privée sur Base, a également atteint de nouveaux sommets. Zcash est une "altcoin" et un fork du code de Bitcoin, lancé en 2016 avec des fonctionnalités de confidentialité améliorées. La confidentialité est une tendance actuelle, avec des projets comme Railgun et Veil enregistrant aussi de bonnes performances. Le succès d'Hyperliquid provient de son rôle de "super application" ciblant le marché mondial des actifs de 600 billions de dollars, plutôt que seulement l'économie crypto de 3 billions de dollars. Le volume d'actifs du monde réel sur Hyperliquid dépasse 60 %. Il a lancé des marchés pour le pétrole, le S&P 500 (avec un partenariat officiel), l'or et l'argent. Plus récemment, les actions de pré-IPO ont généré un élan considérable, permettant de négocier des entreprises comme SpaceX et OpenAI avant leur introduction en bourse. Hyperliquid est devenu une source de découverte de prix pour ces actifs non disponibles ailleurs, même des traders de Wall Street utilisant son interface. SpaceX a déposé son S1 auprès de la SEC. Sa valeur sur Hyperliquid est estimée à environ 1,7 trillion de dollars. Sur Hyperliquid, les utilisateurs achètent une exposition au prix de SpaceX via des perpétuels synthétiques, sans posséder d'actions réelles. Avant l'IPO, le prix de référence est arbitrairement fixé par les déployeurs de marché tiers (comme Trade XYZ) après diligence raisonnable (derniers tours de financement, documents 409AS, offres secondaires). Les traders peuvent ensuite négocier autour de ce prix. Au moment de l'IPO, l'ancien prix de référence est remplacé par un oracle basé sur le prix réel de l'action. Ce mécanisme innovant permet la découverte de prix pour des actifs sans marché spot existant. La SEC a également laissé entendre qu'elle pourrait publier un cadre pour le commerce de versions tokenisées de titres, potentiellement cette semaine, ce qui marquerait une nouvelle ère d'ouverture réglementaire. Wintermute, le plus grand teneur de marché crypto, se lance dans la curation de vaults DeFi sur Morpho, sous la marque Armitage. Ils proposent deux vaults, USDC Prime (4-5 % APY) et USD Select (5-8 % APY), avec différents niveaux de risque. Cette initiative, similaire à celle de Bitwise, vise à apporter expertise et gestion des risques professionnelles aux vaults, répondant aux préoccupations de sécurité dans le DeFi. L'administration Trump investit 2 milliards de dollars dans des entreprises d'informatique quantique, dont IBM, un fabricant de puces et des startups. Ces investissements, financés par le Chips Act de Biden, donnent au gouvernement une participation au capital. Cette politique industrielle, où le gouvernement sélectionne et soutient des entreprises dans des secteurs stratégiques (semi-conducteurs, minéraux critiques, énergie nucléaire), est comparée au modèle chinois. Bien qu'efficace à court terme, elle soulève des questions sur la concurrence privée et la corruption. Blockchain.com a déposé une demande d'IPO. Ronin, la chaîne de jeux, a finalisé sa migration vers Ethereum L2, réduisant son inflation de jetons de 20 % à moins de 1 % par an et réinvestissant les économies dans sa trésorerie. C'est un exemple de la vertu des L2, qui externalisent la sécurité à Ethereum et réduisent les coûts d'émission. Une tendance notable est le départ de nombreux chercheurs de la Fondation Ethereum (EF). Carl Beek, Tomas, Josh Stark, Trent Vaneps, Barnaby, Tim Beiko et Alex Stokes ont quitté l'EF. Ces départs de figures clés, souvent après de nombreuses années de service, ont soulevé des questions. Plusieurs interprétations ont été avancées : le "mandat" de l'EF, un "serment de loyauté" controversé axé sur la résistance à la censure, l'open source, la confidentialité et la sécurité (CROPS), que certains ont refusé de signer. D'autres raisons incluent la sous-rémunération notoire des chercheurs de l'EF et des préoccupations concernant la gestion. David pense que le moral est bas, en partie à cause de l'approche "totalitaire" de la direction de l'EF sur le mandat. Pour lui, CROPS est devenu une fin en soi pour l'EF, alors que d'autres le voient comme un moyen d'atteindre une fin plus grande : la croissance et l'adoption d'Ethereum. Le mandat, selon David, serait un "sifflet de chien" indiquant que l'EF ne priorise pas la croissance. Ryan et David estiment que ces départs ne sont pas aléatoires mais reflètent une frustration. Certains chercheurs voudraient qu'Ethereum devienne un système financier mondial, et non pas seulement un projet de niche axé sur la technologie "sanctuaire". L'EF se concentre sur le protocole, mais l'écosystème plus large (interopérabilité des L2, adoption) est négligé. Le ton de l'EF est jugé trop philosophique et académique, avec une vision à mille ans, tandis que certains veulent des résultats tangibles et une pertinence à court terme. L'EF protège l'âme d'Ethereum et le préserve de la corruption, mais ne le protège pas de l'insignifiance. Le plus grand danger est que si Ethereum reste une tour d'ivoire décentralisée avec peu d'utilisateurs, il n'aura pas atteint son potentiel. De nouvelles institutions sont nécessaires pour combler les lacunes de l'EF et travailler sur l'adoption dans le monde réel. Donrad, ancien de l'EF, a suggéré que la communauté crée une organisation économiquement alignée avec Ethereum et responsable, car l'EF ne détient que 0,1 % de l'ETH et n'a pas d'incitations capitalistes pour la croissance. David verrait bien des acteurs comme Bitmine intervenir pour favoriser l'adoption mondiale. Laura Shin a postulé que le "péché originel" d'Ethereum a été de ne pas considérer les tokenomics avec chaque mouvement, ce qui a affecté la thèse de l'argent "ultrasound". David a décidé de ne plus détenir d'Ether car il estime qu'il y a trop peu de parties d'Ethereum axées sur la "mise de points au tableau". Il pense que Vitalik, en tant que protecteur de l'âme d'Ethereum, est réticent à la croissance, et que le moment de passer le flambeau à quelqu'un qui pourrait capitaliser sur l'élan d'Ethereum est passé. David reconnaît que le réseau Ethereum est formidable, mais il n'a pas besoin d'un Ether de grande valeur pour fonctionner. Ryan est en désaccord, affirmant qu'un Ether fort est essentiel pour une finance décentralisée résistante à la censure. La confiance en l'Ether en tant qu'actif de valeur est faible, et la Fondation Ethereum ne semble pas aider. Cette situation marque une nouvelle ère pour « Bankless ». Ryan et David ont dû se séparer de certains membres de leur équipe en raison du marché baissier et de la fin d'une première ère pour le podcast. Ryan se retirera un peu du podcast, se concentrant sur le "rollup" hebdomadaire avec David, tandis que David mènera davantage d'interviews, explorant ce qui est haussier dans la crypto. David ne détient plus d'ETH, ce qui, ironiquement, pourrait être un signal de marché baissier.